FX周报：Trive未来一周展望

本周重点关注美国和加拿大12月的就业报告、12月联邦公开市场委员会会议纪要以及美国ISM服务业PMI。此外，还将发布中国、欧洲、澳大利亚和瑞士的通胀报告。

瑞士消费者物价指数（星期二）：

11月份公布的通胀率为0.7%，略低于新闻通讯社预测的0.8%，但高于之前的0.6%。公布后一周，瑞士央行意外地将利率下调了50个基点，并下调了近期的通胀预测，反映出“石油产品和食品的通胀低于预期”；然而，他们也指出，“由于今天的政策利率下调，中期通胀预测几乎没有变化”。 具体而言，2024 年第四季度的预测已下调至 0.7%（之前为 1.0%），这意味着 12 月份的读数约为 0.8%。尽管 12 月份的数据值得关注，但重点主要集中在未来几个季度的通胀走势上，预计 2025 年第二季度的 CPI 同比平均仅为 0.2%，随后在年底或 2026 年初回升。这些预测表明，进一步下调政策利率的可能性仍然存在。 在12月宣布之前和之后，施莱格尔主席均保留恢复负利率政策的可能性；然而，他指出这种可能性微乎其微。

美国ISM服务业采购经理人指数（星期二）：

分析师预计，12月服务业ISM指数将从11月的52.1上升至53.5。作为比较，标普全球本月的PMI预览数据显示，12月服务业商业活动从56.1上升至38个月来的高点58.5，新订单以自2022年3月以来未曾见过的速度增长。综合PMI数据显示，12月的增长主要由服务业推动。标普指出，通胀保持低迷，价格涨幅为2020年6月以来的最低水平；尽管制造业原材料成本飙升，但服务业的放缓有助于降低整体通胀压力。与此同时，服务业就业人数自7月以来首次增加，但增幅温和，反映出旨在控制成本的谨慎人员配置决策。

欧洲区消费者物价指数（星期二）：

预计12月HICP数据将从2.2%上升至2.4%，而超级核心通胀率预计将保持在2.7%。需要指出的是，之前发布的数据显示，11月总体CPI同比涨幅从2.0%上升至2.4%，这在很大程度上是由于基数效应所致。超级核心通胀率仍维持在2.7%的稳定水平，而服务业通胀率则从4.0%略微下降至3.9%。

Investec 预计，近期总体通胀趋势将受到能源和食品通胀的推动，而核心通胀将保持稳定，并持续至 12 月。Investec 的预测与市场共识一致，并指出，这一结果意味着“第四季度的通胀率将略低于欧洲央行 12 月工作人员预测中的基线预测，总体通胀率和核心通胀率均下降 0.1%”。

因此，如果公布的数据与预期一致，将增强对欧洲央行进一步放松货币政策的呼声，尤其是在“疲软的调查数据得到‘硬’经济统计数据的证实”时。值得注意的是，区域数据将在周二欧元区数据公布之前发布。迄今为止，西班牙公布的同比数据从2.4%上升至2.8%，核心价格压力加速上升。根据目前市场对欧洲央行的定价，预计1月份会议将放松27个基点，年底前总共将放松105个基点。

澳大利亚消费者物价指数（星期三）：

澳大利亚11月份的消费者物价指数（CPI）预计将从10月份的2.1%上升至2.3%。西太平洋银行的分析师预测涨幅将放缓至2.2%，并指出“预计食品和住房价格将上涨”。在最新的央行声明中，央行表示“通胀的一些上行风险似乎已经缓解”，并且“董事会对通胀持续向目标靠拢充满信心”，此次数据将成为澳大利亚央行最为关注的焦点。

随后，在会后新闻发布会上，布洛克行长表示，董事会需对政策进行深入审议，并关注潜在通胀的进一步进展。同时，她补充道，尚不清楚澳大利亚央行是否会在2月份降息，必须密切关注数据。需要指出的是，之前发布的月度CPI低于预期，为2.3%。澳大利亚统计局指出，各类别中价格上涨最显著的是食品和非酒精饮料（+3.3%）、娱乐和文化（+4.3%）以及酒精和烟草（+6.0%）。运输（-2.8%）部分抵消了其他类别的年度涨幅。

FOMC 会议纪要（星期三）：

美联储在12月的会议上将利率下调25个基点至4.25-4.5%，符合市场预期。投票结果为11-1，Hammack投票维持利率不变。声明与11月会议相比变化不大，但补充指出，在考虑进一步调整利率的“程度和时机”时，委员会将评估即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡，这表明未来的宽松政策将放缓。更新后的SEP显示出进一步的鹰派倾向，其中2025年和2026年FFR预测的中值点图高于预期。回顾：2025年和2026年的中值点分别上升至3.9%（之前为3.4%，预期为3.6%）和3.4%（预期为3.1%，之前为2.9%），而2027年及更长期的中值点图上升至3.1%（之前为2.9%）和3.0%（之前为2.9%）。

因此，2025年的中值点图显示，2025年仅降息两次，每次25个基点；但FOMC此次的预测更加一致——四名成员认为利率高于中值，五名成员认为利率低于中值，而十名成员与中值一致。此外，目前预计2025年核心PCE通胀率为2.5%（预期2.3%，前值为2.2%），2026年为2.2%（预期2.0%，前值为2.0%）。对失业率的预测基本符合预期，除长期外，所有时间段的失业率均为4.3%，尽管预计失业率将在2027年达到。鲍威尔主席表示，美联储正专注于其双重使命，经济强劲，劳动力市场稳健，通胀率更接近2%的目标。

鲍威尔补充道，目前的政策立场显著不再严格，美联储未来可以采取更加审慎的态度。在问答环节中，美联储主席表示，这一决定“难以评判”，但“是正确的选择”，暗示会议上讨论了维持利率不变的议题。鲍威尔指出，风险是双向的，官员们正努力在这两种风险之间寻求平衡。关于声明的变化，他表示，“程度和时机的措辞”表明美联储正处于或接近放缓降息的临界点，降息速度的减缓反映了这一预期。他还提到，2025年的降息将是对数据的反应，只要劳动力市场和经济保持稳健，官员们在考虑进一步降息时可以保持谨慎。

此外，在展望美国当选总统特朗普的任期时，鲍威尔表示，一些人确实迈出了非常初步的一步，并将即将出台的政策的条件效应纳入了他们的预测中。展望未来，美联储主席指出，委员会将寻求通胀进一步上涨以做出降息决定，并补充说，从现在开始是一个新阶段，美联储将对进一步降息持谨慎态度。会后，高盛表示，尽管点阵图传递出鹰派信息，但他们仍维持了更为鸽派的基线预测，即2025年3月、6月和9月将再降息三次，但在美联储情景分析中增加了一些概率权重，以支持终端利率上升的结果。

加拿大就业报告（星期五）：

就业报告将有助于形成对加拿大央行1月29日会议的预期。目前市场预计加拿大央行将实施约18个基点的宽松政策，这意味着降息25个基点的可能性约为72%。在上次加拿大央行会议上，该行连续第二次降息50个基点，但在声明中删除了如果经济发展符合预期则有理由预期进一步降息的措辞，这表明其未来的宽松进程将放缓。

此次降息50个基点使加拿大央行的政策利率达到了其对中性利率估计的最高水平，央行强调决策将以信息和对通胀前景影响的评估为指导。之前的就业报告显示失业率显著上升（同时参与率也有所上升）。加拿大央行承认失业率有所上升，但尚未观察到经济衰退时期通常出现的大规模失业，加拿大央行预计这种情况不会发生。

中国消费者物价指数（星期五）：

预计12月CPI同比涨幅将保持在0.2%，而PPI则有望从-2.5%略微上升至-2.4%。在国内需求持续低迷、近期宣布的刺激措施以及特朗普上任后美国将实施关税的背景下，这一数据将有助于预测中国经济的健康状况。

最新发布的财新PMI显示，“自9月底以来，既有政策与新增刺激措施的协同效应持续影响市场，带来了更多积极因素。经济运行总体平稳，有望实现2024年的主要目标。然而，值得注意的是，下行压力依然显著，国内需求疲软，外部不利因素增多……12月，财新制造业PMI调查中的部分指标出现下降，表明需要更多时间来评估此前刺激政策的一致性与有效性。”

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